Value Investing: Definition, Prinzipien und was es für den Mittelstand bedeutet
Was ist Value Investing? Die Prinzipien von Benjamin Graham und Warren Buffett verständlich erklärt, mit Blick auf den deutschen Mittelstand.
Von Joshua ClaussVeröffentlicht am 6 Min. LesezeitValue Investing ist eine Anlagephilosophie, bei der man ein Unternehmen nicht nach seinem aktuellen Kurs oder seiner Beliebtheit beurteilt, sondern nach seinem inneren Wert: dem Wert der Gewinne, die es über viele Jahre erwirtschaften wird. Gekauft wird nur, wenn der Preis deutlich darunter liegt. Die Idee ist alt und einfach. Schwer ist vor allem, sie diszipliniert über Jahrzehnte durchzuhalten.
Was ist Value Investing?
Value Investing bedeutet, einen Anteil an einem Unternehmen so zu betrachten wie ein Unternehmer den Kauf eines ganzen Betriebs: Was verdient das Geschäft, wie sicher sind diese Erträge, und welchen Preis bin ich bereit, dafür zu zahlen? Kursschwankungen sind aus dieser Sicht keine Information über den Wert, sondern nur über die Stimmung des Marktes.
Der Begriff geht auf Benjamin Graham zurück, der an der Columbia Business School lehrte. Seine Bücher „Security Analysis“ (1934, gemeinsam mit David Dodd) und „The Intelligent Investor“ (1949) gelten bis heute als Grundlagenwerke. Sein bekanntester Schüler ist Warren Buffett, der mit Berkshire Hathaway zeigte, wie sich diese Prinzipien auf ganze Unternehmen übertragen lassen.
Welche Prinzipien gehören zum Value Investing?
Die Prinzipien lassen sich auf wenige Grundsätze verdichten:
- Innerer Wert statt Marktpreis: Der Wert eines Unternehmens ergibt sich aus den künftigen Erträgen, die es seinen Eigentümern bringt, nicht aus dem Preis, den andere gerade zahlen.
- Sicherheitsmarge: Man kauft nur mit deutlichem Abschlag auf den geschätzten Wert. Der Puffer schützt vor Schätzfehlern und unvorhergesehenen Entwicklungen.
- Qualität: Buffett ergänzte Grahams Ansatz um die Frage, ob ein Unternehmen dauerhaft gut verdient. Lieber ein wunderbares Unternehmen zu einem fairen Preis als ein mittelmäßiges zu einem sehr günstigen.
- Kompetenzkreis: Man investiert nur in Geschäftsmodelle, die man wirklich versteht.
- Geduld und lange Haltedauer: Werte entstehen über Jahre. Häufiges Kaufen und Verkaufen kostet Gebühren, Steuern und Aufmerksamkeit.
„Unsere bevorzugte Haltedauer ist für immer.“ – Warren Buffett, Aktionärsbrief von Berkshire Hathaway, 1988
Was bedeuten innerer Wert, Sicherheitsmarge und Burggraben?
Einige Begriffe tauchen in fast jeder Diskussion über Value Investing auf. Kurz erklärt:
| Begriff | Bedeutung | Frage im Mittelstand |
|---|---|---|
| Innerer Wert | Heutiger Wert aller künftigen Erträge eines Unternehmens | Was verdient der Betrieb nachhaltig, ohne Sondereffekte? |
| Sicherheitsmarge | Abstand zwischen geschätztem Wert und gezahltem Preis | Bleibt der Kauf auch dann sinnvoll, wenn es schlechter läuft als geplant? |
| Burggraben (Moat) | Dauerhafter Wettbewerbsvorteil, der Gewinne schützt | Warum kommen Kunden seit Jahrzehnten wieder? |
| Owner Earnings | Gewinn, der dem Eigentümer nach notwendigen Investitionen wirklich bleibt | Wie viel muss jedes Jahr investiert werden, um das Geschäft zu erhalten? |
| Mr. Market | Grahams Bild vom launischen Marktteilnehmer, der täglich neue Preise nennt | Spielt bei nicht börsennotierten Firmen kaum eine Rolle, ein Vorteil |
Der Burggraben ist dabei oft unscheinbar. Bei vielen Familienunternehmen besteht er nicht aus Patenten, sondern aus Vertrauen, Zuverlässigkeit, regionaler Nähe und einem Team, das sein Handwerk seit Jahrzehnten beherrscht.
Wie unterscheidet sich Value Investing von anderen Anlagestilen?
Die Abgrenzung hilft, die Haltung dahinter zu verstehen:
| Stil | Worauf es ankommt | Typischer Zeithorizont |
|---|---|---|
| Value Investing | Preis unter innerem Wert, Qualität, Sicherheitsmarge | Viele Jahre bis dauerhaft |
| Growth Investing | Hohes erwartetes Wachstum, auch zu hohen Bewertungen | Mittel- bis langfristig |
| Momentum / Trading | Kursentwicklung und Marktstimmung | Tage bis Monate |
| Passives Investieren (ETF) | Breite Streuung zu geringen Kosten | Langfristig |
In der Praxis verschwimmen die Grenzen. Buffett selbst sagte, Wachstum sei Teil der Wertberechnung und kein Gegensatz zu ihr. Der Unterschied liegt vor allem in der Disziplin beim Preis und in der Bereitschaft, lange zu warten.
Funktioniert Value Investing auch außerhalb der Börse?
Ja, und dort oft sogar besser. Die Grundgedanken stammen aus dem Aktienmarkt, lassen sich aber direkt auf den Kauf ganzer Unternehmen übertragen. Im Mittelstand fallen dabei einige typische Schwierigkeiten des Börsenalltags weg:
- Keine täglichen Kurse: Der Wert wird an Ergebnissen gemessen, nicht an Notierungen.
- Echter Einblick: Wer ein Unternehmen übernimmt, kennt Zahlen, Kunden und Mitarbeiter aus erster Hand, statt auf Quartalsberichte angewiesen zu sein.
- Einfluss auf die Entwicklung: Als Eigentümer kann man Entscheidungen langfristig ausrichten, statt auf das Management eines Konzerns zu hoffen.
Gleichzeitig wird es anspruchsvoller: Eine Unternehmensübernahme ist nicht mit einem Klick verkauft. Fehler wiegen schwerer, und die Verantwortung für Menschen ist real. Deshalb sind Sicherheitsmarge, Kompetenzkreis und solide Finanzierung hier noch wichtiger als bei Aktien. Wie die Bewertung eines Mittelständlers konkret abläuft, erklärt der Beitrag Unternehmensbewertung im Mittelstand.
Warum spielt die Haltedauer eine so große Rolle?
Weil der Zinseszins Zeit braucht. Ein Unternehmen, das seine Gewinne zu einer guten Rendite wieder investieren kann, wächst nicht linear, sondern exponentiell. Jede Unterbrechung durch Verkauf, Transaktionskosten, Steuern und einen Neustart setzt diesen Effekt zurück. Ausführlich beschrieben ist das im Beitrag Buy and Hold im Mittelstand.
Dazu kommt ein weniger messbarer Punkt: Wer dauerhaft hält, trifft andere Entscheidungen. Investitionen in Ausbildung, Maschinen oder Kundenbeziehungen lohnen sich oft erst nach Jahren. Ein Eigentümer mit kurzem Zeithorizont spart genau dort.
Welche Risiken und Grenzen hat Value Investing?
Value Investing ist kein Versprechen auf Rendite. Ehrlich betrachtet hat es klare Grenzen:
- Bewertungen sind Schätzungen. Der innere Wert lässt sich nie exakt berechnen, nur eingrenzen.
- Die Value-Falle: Ein günstiger Preis kann berechtigt sein, wenn das Geschäftsmodell schrumpft.
- Lange Durststrecken: Es gab Phasen von vielen Jahren, in denen Value-Strategien hinter dem breiten Markt zurückblieben.
- Konzentration: Wer wenige Unternehmen besitzt, trägt höhere Einzelrisiken als ein breit gestreuter Fonds.
Gerade deshalb gehört zur Philosophie eine gewisse Bescheidenheit: Man kauft nur, was man versteht, und lässt bewusst viele Gelegenheiten aus.
Wie wir bei Clauss Capital Value Investing verstehen
Wir übertragen diese Prinzipien auf den Mittelstand: Wir erwerben etablierte Unternehmen im Rahmen von Nachfolgen und halten sie dauerhaft, ohne Exit-Plan und ohne riskante Finanzhebel. Wir verstehen uns dabei als Lernende in einer langen Tradition, nicht als Erfinder einer neuen Methode. Mehr dazu auf unserer Seite für Investoren.
Häufige Fragen
Wer hat Value Investing erfunden?
Als Begründer gilt Benjamin Graham, der in den 1930er-Jahren an der Columbia Business School lehrte und mit „Security Analysis“ (1934) und „The Intelligent Investor“ (1949) die Grundlagen schrieb. Warren Buffett, sein Schüler, hat den Ansatz um den Fokus auf Unternehmensqualität erweitert.
Ist Value Investing für Privatanleger geeignet?
Die Grundgedanken, also nur kaufen, was man versteht, auf den Preis achten und langfristig denken, sind für jeden Anleger hilfreich. Die Auswahl einzelner Unternehmen erfordert aber Zeit, Wissen und die Bereitschaft, Schwankungen auszuhalten. Viele Privatanleger kombinieren deshalb breit gestreute Fonds mit wenigen bewusst ausgewählten Einzelwerten.
Was ist die Sicherheitsmarge beim Value Investing?
Die Sicherheitsmarge (englisch Margin of Safety) ist der Abstand zwischen dem geschätzten inneren Wert eines Unternehmens und dem Kaufpreis. Je größer der Abstand, desto mehr Spielraum bleibt für Schätzfehler oder schlechtere Entwicklungen.
Was ist der Unterschied zwischen Value Investing und Buy and Hold?
Value Investing beschreibt, wie man auswählt: nach innerem Wert, Qualität und Preis. Buy and Hold beschreibt, wie lange man hält: möglichst dauerhaft. Beide Ansätze ergänzen sich, sind aber nicht dasselbe.
Quellen und weiterführende Literatur
- Benjamin Graham, David Dodd: Security Analysis, 1934
- Benjamin Graham: The Intelligent Investor, 1949
- Warren Buffett: Aktionärsbriefe von Berkshire Hathaway, https://www.berkshirehathaway.com/letters/letters.html
Dieser Beitrag dient der allgemeinen Information. Er stellt keine Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung und kein Angebot zum Erwerb von Beteiligungen dar.